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省思央行的利率政策

sunbet 社会 2019-05-27 11:09:20 195 0
东吴大学辜濓松师长教师留念讲座传授、中信金融管理学院讲座传授 利率水准及其更改

本人在4月15日本专栏曾宣告“台湾的多余资金知多少?”一文,指出台湾因为资金供应相称富余,并且银行、家庭与企业短缺恰当的投资机会与资金运用去路,因此国内应当仍存在为数可观的多余资金。

国内资金供应过量,凌驾资金需求,在市场机制运作下,一定致使国内利率下滑,进而激发两方面之效应:一是资金转向股市与房地产投资用处,引发股价与房地产价钱的上涨;另一是资金向外寻求较高的报酬率,构成资金外流。因此,国内资金多余、利率偏低、资金外流与资产价钱上涨等现象是互相联系关系的。

央行利率与市场利率

的转变

国际上广泛注重央行利率,将其转变作为央行货币政策走向的目的。我国的央行利率包罗重贴现率、包管放款融通利率与短时间融通利率三种。惟临时以来,央行在每次调解贴放利率时,将三者都作等幅度的调升或调降,故三种利率一直维持着流动差异。

自2000年以来,央行贴放利率在央行因应经济形势的转变而调解下,阅历了三波调降时代与两波调升时代。表1之第(1)栏所示为每波调降或调升最先之前末了一个月月尾以及当今(2019年5月)的央行重贴现率,第(2)栏为整波调降或调升时代积累的利率调解幅度。其他六栏为在统一年月三项代表性市场利率的利率水准值,以及此项市场利率在此波央行利率调解时期的更改幅度。

材料显现,三项市场利率在第一波央行利率调降时期,其水准值由一最先(2000年11月)与央行的重贴现率相称,在2003年即已掉落至重贴现率之下;以后迄今,除在环球金融海啸发作的2008年岁尾,曾因局部银行受外洋构造债事宜连累资金周转难题,致使隔夜拆款利率短暂凌驾重贴现率以外,三市场利率一直都低于重贴现率。并且拆款利率与贸易本票利率两者自2006年起,常常低于重贴现率1个百分点以上。

胡莉芸 在史瓦帝尼播种绿色产业

  胡莉芸在史瓦帝尼播种绿能产业。 胡莉芸从事IC智慧卡工作20余年,经常往来中国中国跟台湾之间的智慧卡业务项目。2012年应友人邀请到南非规划高速公路收费系统与银行卡系统的业务,由于当时情况尚未成熟,决定先行回台。行前,到南非当地教会做礼拜,得知传道的段忠义牧师刚从史瓦帝尼回来,史国当地一位酋长给了段牧师10公顷土地,他不知道要做什么? 台下的胡莉芸闻之为之动容,她想起不久前联合国工作的一位友人告知联合国正在推广具有经济价值的绿色植物-蓖麻的种植(可为生质燃料、增加碳权交易、友好土地、创造就业机会)。随即将种植蓖麻的想法告知段牧师,段牧师马上带着胡莉芸及友人前往史瓦帝尼(行车4~5小时)。因着段牧师的引荐及蔡明耀前大使的支持(我国与史国一直维持邦交),蔡大使并请史国农业部长特别关照,三天之内即获得农业部批地让胡莉芸种植蓖麻。 万事起头难 2013年4月胡莉芸在史瓦济兰注册Linne公司,投资新台币500万元建立蓖麻种

另外,表1也清晰显现,在每次央行利率调解时期,市场利率与央行利率的调解偏向虽然一致,然则阅历过第1波利率的大幅调降以后,在前后两波的央行利率调升时期,市场利率调升幅度都远小于重贴现率;后两波的央行利率调降,也激发不了市场利率作一致幅度的调降。

低利率政策的得失

依据以上央行与市场利率的更改幅度对照,吾人能够揣摸,在2003年以后,除2008岁尾金融海啸残虐的短暂时期,市场资金应当多是处于供应多余状态,致使市场利率降低,进而致使当央行欲指导利率上升时,市场利率欲振乏力;反之,当央行欲指导利率下落时,市场利率因已偏低,难有进一步骤降空间,故亦调降无力。

央行以宽松的货币政策指导市场利率下滑,重要的目的在刺激国内投资与景气,然则十几年来,台湾的民间投资志愿延续不振,并未因低利率而有所进步。而低利率的晦气影响,除致使资金外流、房地产价钱上涨以外,也有恶化所得分派的作用(因低利率资金多由高所得者借用),并且仰赖利息收入维生者(比方退休族)之消耗才能也因此下落,对民间消耗发作抑制作用。

央行利率与市场利率摆脱

损及政策公信力

欲纾解多年来市场资金多余所衍生的上述几项题目,央行透过增强刊行可让渡定期存单(尤其是1年期以上的临时存单),以及收受金融机构转存款,即可达此目的。坊间虽多论及央行应否进步贴放利率者,然则此一步伐现实上并不具本质意义。央行贴放利率只在金融机构需要向央行融通资金时才会发作作用,然则表1显现十多年来,同业拆款利率都落在重贴现率之下,故金融机构如有融资需求。必舍央行而就同业拆款市场。曩昔,国人常以为央行调解贴放利率,虽然不具本质作用,但至少对其货币政策偏向作了政策宣示。惟事实上,央行在宣告调解贴放利率以后,若未在公开市场对应以收回或释出资金之现实行动来指导市场利率往与政策一致的偏向调解,进而使市场利率调解幅度大抵与央行利率相称,则央行的贴放利率调解不只不具本质作用,宣示政策偏向的意义也大打折扣,以至可说是把央行的政策公信力也赔进去了。

专家多相识在美国联准会调解联邦资金利率目的区间以后,纽约的联邦预备银行都邑忠实地透过公开市场操纵,将同业拆款利率扶引至新的联邦资金利率区间。台湾的贴放利率与市场利率摆脱已久,“怎样”与“什么时候”能到达与美国联准会相似的利率政策公信力,值得国人期待;惟此种抱负状态触及央行利率轨制之从新设想,故也期待央行勤奋。

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